上市券商三季度報已披露收官。隨著新“國九條”的發(fā)布以及一攬子增量政策的落地實施，上市券商業(yè)績普遍回暖，營收和凈利潤降幅收窄，尤其是第三季度業(yè)績改善明顯，證券行業(yè)迎來復(fù)蘇。

整體回溫向好

根據(jù)同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年前三季度，43家上市券商營收降幅收窄，合計實現(xiàn)營業(yè)收入3714.28億元，同比下降2.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤1034.49億元，同比下降5.93%。

頭部券商業(yè)績穩(wěn)定性彰顯，大部分實現(xiàn)營收、凈利潤雙增長。其中，中信證券遙遙領(lǐng)先，營收及凈利潤穩(wěn)居第一位，實現(xiàn)營業(yè)收入461.42億元，同比增長0.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤167.99億元，同比增長2.35%。緊隨其后的華泰證券、國泰君安、中國銀河證券分別實現(xiàn)營業(yè)收入314.24億元、290億元、270.86億元，分別同比增長15.41%、7.29%、6.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤125.21億元、95.23億元、69.64億元，分別同比增長30.63%、10.38%、5.46%。

談及業(yè)績增長的原因，中國銀河證券董事長王晟在業(yè)績說明會上表示，A股市場交投活躍度顯著提升，日均成交額大幅增長，特別是在9月末監(jiān)管機構(gòu)出臺一攬子政策，從貨幣政策、財政政策、市場改革等多方面釋放重磅利好信號，大大提振市場信心、引導(dǎo)資金入市，打開行業(yè)景氣度上行通道，為整個證券行業(yè)帶來了積極影響。

相比之下，中小券商業(yè)績波動更為明顯，表現(xiàn)出更大彈性。約有10家中小券商實現(xiàn)營收和凈利潤雙增長。其中，東興證券營業(yè)收入增幅最大，前三季度實現(xiàn)營收80.68億元，同比增長168.23%；歸母凈利潤9.43億元，同比增長100.73%。第一創(chuàng)業(yè)前三季度營收24.01億元，同比增長25.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.41億元，同比增長95.45%。

東興證券董事長李娟表示，前三季度公司業(yè)績大幅增長，主要是因為公司堅定實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，非方向性投資穩(wěn)步推進，面對復(fù)雜的市場行情，加強了宏觀周期趨勢預(yù)判和投資策略研發(fā)，并根據(jù)投資策略的風(fēng)險屬性合理配置資產(chǎn)，報告期內(nèi)公司投資業(yè)績大幅增長，實現(xiàn)整體經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升。

從第三季度來看，券商業(yè)績增長強勢，帶動前三季度整體業(yè)績回升向好。同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，第三季度，43家上市券商共實現(xiàn)營業(yè)收入1364.05億元，同比增長33.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤395億元，同比增長41%。

業(yè)內(nèi)人士認為，券商第三季度業(yè)績反彈得益于市場整體狀況的改善，尤其是在9月底，在一攬子增量政策的推動下，市場強勢反彈，大部分上市券商隨之調(diào)整經(jīng)營策略，抓住新的發(fā)展機遇，行業(yè)迎來復(fù)蘇拐點。

自營成主要支撐

細看上市券商前三季度業(yè)績，自營業(yè)務(wù)作為券商第一大收入來源，成為驅(qū)動業(yè)績增長的核心引擎。

同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度，43家上市券商自營業(yè)務(wù)凈收入合計為1316.89億元，同比增長28.1%，占營收的比重為35.45%；第三季度，自營業(yè)務(wù)營收為567.17億元，同比增長174%。其中，中信證券以216.64億元的自營收入領(lǐng)先，華泰證券、國泰君安自營收入均超100億元。

“對券商自營收入進行拆分，可以看到，自營業(yè)務(wù)收益同比高增主要由公允價值變動損益高增所引起。”中信建投非銀金融首席分析師趙然表示，前三季度，上市券商投資收益同比減少442.46億元，而公允價值變動損益同比增加934.66億元。

開源證券非銀金融行業(yè)首席研究員高超認為，券商自營業(yè)務(wù)大幅提振，主要受益于9月末權(quán)益市場行情走高。自9月份以來，市場交易活躍度顯著提升，投資者參與熱情高漲，推動股市上漲，券商權(quán)益自營業(yè)務(wù)因此表現(xiàn)出高彈性。

來自政策的支持也夯實了券商自營收入的支柱地位。今年9月份，證監(jiān)會修訂發(fā)布《證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)計算標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，進一步完善證券公司風(fēng)險控制指標(biāo)體系。“新規(guī)有助于增加優(yōu)質(zhì)券商的資本空間，并提高資本的使用效率。”趙然表示，此外，對于券商參與互換便利業(yè)務(wù)，監(jiān)管部門在風(fēng)險控制指標(biāo)的計算、資金成本等方面均給予了便利，反映出監(jiān)管層對于券商固定收益投資、公募REITs以及場內(nèi)衍生品交易等業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，有助于擴大券商的投資業(yè)務(wù)收入。

從資管業(yè)務(wù)來看，前三季度，上市券商資管業(yè)務(wù)總體保持穩(wěn)定，降幅相對較小?！澳瓿跻詠硪揽抗淌蘸椭笖?shù)產(chǎn)品規(guī)模的增長，券商資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較強韌性。”國金證券分析師舒思勤表示，上市券商前三季度合計實現(xiàn)資管收入339億元，同比下降2%。截至9月份，券商資管規(guī)模達到5.7萬億元，較年初增長7%。

部分券商資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。首創(chuàng)證券前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入7.48億元，同比增長103.45%。首創(chuàng)證券表示，公司資管業(yè)務(wù)加快向多資產(chǎn)、多策略方向邁進，推動產(chǎn)品體系均衡發(fā)展，傳統(tǒng)信用債業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定、利率債業(yè)務(wù)加速布局、權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)良好、投顧業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步提升，同時也有效帶動了公司財富管理等業(yè)務(wù)發(fā)展。

此外，公募化轉(zhuǎn)型正成為券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展新趨勢，多家券商積極推進資管子公司的落地，同時公募化牌照申請亦在路上。華安證券、國聯(lián)證券此前發(fā)布公告表示，資管子公司已正式開業(yè)或已獲取經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)許可證。廣發(fā)資管、安信資管、國金資管等公募業(yè)務(wù)牌照正在申請中。

經(jīng)紀業(yè)務(wù)承壓

受市場波動等多重因素影響，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)承壓，整體表現(xiàn)不佳。同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前三季度，上市券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收664.39億元，同比下降13.58%。

“經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比減少主要受前三季度交易量下滑影響，第三季度股基成交額合計實現(xiàn)51萬億元，同比下降12.27%?！壁w然表示。

不過，在近期一攬子增量政策的“組合拳”下，市場交投活躍，投資者入場熱情高漲，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)后續(xù)有望迎來機遇。趙然表示，利好政策接連出臺，資本市場紅利持續(xù)釋放，對A股持續(xù)向上形成有力支撐，將推動提高上市公司質(zhì)量和投資價值。隨著市場交投情緒的活躍，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)和兩融利息收入或得到改善，有望成為券商業(yè)績彈性的先行指標(biāo)。

多家券商積極把握市場機遇，加大經(jīng)紀業(yè)務(wù)服務(wù)力度。招商證券執(zhí)行董事、總裁吳宗敏在業(yè)績說明會上表示，受市場行情影響，10月份公司新開戶數(shù)相比9月份增長了數(shù)倍。近期A股市場放量明顯，10月份市場股基交易量較9月份大幅增長，市場熱度提升對公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)有積極促進作用，公司將不斷提升經(jīng)紀業(yè)務(wù)綜合競爭力，推動業(yè)務(wù)長期高質(zhì)量發(fā)展。

受IPO階段性收緊等影響，前三季度，券商投行業(yè)務(wù)出現(xiàn)收縮，投行業(yè)務(wù)收入同步下滑。同花順統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上市券商前三季度投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收217.19億元，同比下降38.38%。

業(yè)內(nèi)認為，隨著資本市場統(tǒng)籌融資端和投資端改革的推進，投行業(yè)務(wù)有望企穩(wěn)回升。中信建投有關(guān)部門負責(zé)人表示，長期來看，在資本市場支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展和中國式現(xiàn)代化建設(shè)過程中，投資銀行業(yè)務(wù)可發(fā)揮重要作用，要順應(yīng)市場變化，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)和機遇。公司投資銀行業(yè)務(wù)把功能性放在首要位置，緊緊圍繞服務(wù)實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略開展業(yè)務(wù)，從以牌照類業(yè)務(wù)為主加快向為客戶提供全生命周期全產(chǎn)品綜合服務(wù)轉(zhuǎn)型。

展望上市券商全年業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)認為，有望恢復(fù)正增長?！?0月份以來，市場成交額保持高位，疊加低基數(shù)，預(yù)計券商四季度業(yè)績同比增速明顯強于三季度?！备叱治觯S著市場向好，權(quán)益自營業(yè)務(wù)或率先出現(xiàn)反彈，持續(xù)較高的市場交易量將驅(qū)動經(jīng)紀業(yè)務(wù)增高，大財富管理業(yè)務(wù)景氣度有望回升，券商凈資產(chǎn)收益率(ROE)或持續(xù)回暖。

“市場向好發(fā)展，將在改善券商盈利的同時，推動一流投行建設(shè)?！眹┚沧C券非銀金融首席分析師劉欣琦認為，自9月底以來，資本市場系列利好政策落地，市場交投活躍度上升，帶動券商經(jīng)紀、資管、兩融等主要業(yè)務(wù)明顯增長，改善了券商盈利能力。并且，近期系列增量政策對券商服務(wù)中長期資金入市、提供高質(zhì)量投行服務(wù)等方面提出了新要求，專業(yè)能力突出、穩(wěn)健合規(guī)的優(yōu)質(zhì)券商有望在行業(yè)機遇期加速轉(zhuǎn)型，加快推進一流投行建設(shè)。