中期借貸便利（MLF）已經(jīng)成為金融機構(gòu)的負累。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，MLF余額為40170億元，較3月末減少了9000億元。減少的9000億元MLF系4月25日部分金融機構(gòu)使用降準釋放的資金償還所致。業(yè)界預(yù)計，隨著年中時點的臨近，央行年內(nèi)第三次定向降準的窗口期已經(jīng)臨近。

今年以來，央行已經(jīng)實施了兩次定向降準。第一次是1月25日開始實施的面向普惠金融的定向降準，釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實施的定向降準置換9000億元MLF，同時釋放增量資金約4000億元。

央行這兩次定向降準的效果顯著，讓市場流動性呈合理穩(wěn)定狀態(tài)。尤其是第二次定向降準的作用更為明顯，部分化解了金融機構(gòu)因MLF累積而形成的潛在風(fēng)險。央行當時強調(diào)，降準置換MLF屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩(wěn)健中性貨幣政策取向保持不變。

用定向降準置換MLF有諸多好處，包括可以優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加小微企業(yè)貸款投放，適當降低小微企業(yè)融資成本。央行表示，降準置換MLF有關(guān)落實情況將納入今年后三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核。

目前大多數(shù)銀行仍使用16%的存款準備金率。資管新規(guī)的施行，需要金融機構(gòu)主動調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這就需要央行采取措施給予必要的流動性支持。另外，商業(yè)銀行在6月份有超過2萬億元的短期債務(wù)需要償還，再加上即將到來的7月份財稅季，央行年內(nèi)再次降準的可能性正在增大。

業(yè)界預(yù)測，年內(nèi)降準空間在0.5到1.5個百分點之間，后續(xù)央行仍有可能采取降準置換MLF的方式來實現(xiàn)。按照央行的規(guī)劃，今年第二季度就將對降準置換MLF的有關(guān)落實情況進行宏觀審慎評估（MPA）。從目前的情況來看，評估結(jié)果應(yīng)該比較樂觀。這也為該政策的繼續(xù)實施奠定了基礎(chǔ)。

央行年內(nèi)進一步降準，既是金融機構(gòu)、實體經(jīng)濟的需要，也是資本市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。穩(wěn)妥降杠桿需要商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以適合大資管時代的監(jiān)管要求，提升其防范金融風(fēng)險的能力。就目前來看，實現(xiàn)這一目標的最好辦法就是定向降準。

同時，資本市場的穩(wěn)定也需要一定的流動性支持。今年以來，A股市場波幅有所擴大。在金融一盤棋的大框架下，貨幣政策工具就應(yīng)該適時適度的給予資本市場必要的支持。

最后，當前我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重大變革，需要繼續(xù)推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進供求平衡，而貨幣政策就要更好地為實體經(jīng)濟做好服務(wù)工作。在這樣的大環(huán)境下，央行有必要適時適度向金融機構(gòu)施出援手，而定向降準這個屢試不爽的“法寶”則是重要的貨幣政策工具選項。